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ERC换TRC:瑞信首席中国经济学家王一:中国经济政策新展望

admin2022-12-1083

红周刊 特约 | 王一

牛年即将过去,虎年即将到来。值此辞旧迎新 xin[之际,感谢《红周刊》邀请我与大家分享一些对于新的一年的展望。接下来将是机遇与挑战并存的一年,祝《红周刊》越办越好,祝大家虎年大吉、万事如意!

我们预测GDP增速将从2021年的8.1%下〖xia〗降至2022年的5.9%。监管不确定性应在今年显著减少,因为预计到第一季度末,经强化的新监管框架将基本建立。相比2021年,货币和财政政策立场预计将更加宽松。

政策立场将更具支持性

进入2022年这个政治上重要的一年,中国经济正面临诸多挑战(家庭消费低迷、房地产投资放缓等)。预计增长会明显减速,主要争“zheng”论在『zai』于减速幅度会有多大。与以往一样,减速幅度取决于在“zai”“两会”期间通过各《ge》种官方目标正式传达的政府态度。我们5.9%的GDP预测{ce},是假定有足 zu[够的政策支持来实现一年内高于潜在增长的目标,因为实现今年的经济〖ji〗和社会稳定尤为重要。

2022年,新的监管框(kuang)架将基本就位,或会在第一季度末第二季度初基本成型。2021年,政府利用自2020年以来的基数效应在一定程度上为经济反弹提供的保障,在实现货币和财政政策正常化的同时,积极加强【qiang】其监管框架。诚然,这并不是说第二季度以后不会出现新的监管变化,但变化速度应该会减缓许多。如果确实如此,那么这将极大地降低监管的不确定性,并产生“sheng”与低不确定性相关的典型反应,即投资增长率将高于在不确定性环境下的增长率,特别是在战略板块。

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由于增长和稳定可能是今年的主要政策重点,政策立场预计亦将更具支持性。我们预计M2的增速将从2021年的8.7%略增至2022年的9.1%。更具体〖ti〗而言,可能会有更多有针对性的政策支持,以增加中小企业的信贷机会,并选择性地缓解房地产开发商近 jin[期〖qi〗紧张的财务状况。在我们的基线中,我们预计在2022年上半年存款准备金率《lv》还会有一次50个基点的下调和10-20个基点的降“jiang”息。在财政方面,我们预计2022年的官方赤字占GDP比重将从「cong」2021年的3.2%扩大约0.3%-0.5%。除官方赤字之外,我们预计特『te』殊{shu}目的债券的年『nian』度配额将保持大体和去年持平或小〖xiao〗幅提高。中央政府层面的特别国债发行亦会恢复。如果不考虑任何乘数效应,2022年的财政刺激相较2021年(nian)可能会占GDP的1%左右。

房地产投资对经济增长的拖累可《ke》控

在这一政策背景下,我们预计房地产投资(REI)将明显减速,但『dan』如我们所见,新房开工率和竣工率之间的差距日益缩小,因此可实现年度正增长。具体而言,2022年REI的预期增长率为3.1%,远低于我们2021年预计的增长率《lv》(4.4%)。尽管我们的确认为房地产【chan】行业应受到政策制定者的持续关注,但是我们认为REI对整体GDP增长的拖累将为可控。随着监管不确定性的降低,尽管相比2021年的增速有所放缓,但制造业的年度投资增长应保持稳健。更具体地说,在房地产方面,虽然政府可能会缩减房【fang】地产的部分调控措施,但主要的限制措施(尤其是“三条红线”),预计仍会保留。这些措『cuo』施可能也会进行微幅调整,但不会完全逆转「zhuan」。

我们预期制造业的固定资产投资(FAI)将从2021年的约15%降至2022年的约8%。我们预期基础设《she》施投资将从2021年的3%小幅增至2022年的5.5%。然而,我们预期,将有更多“新的基础设施投资项目”出现和绿色资本支出(chu)加速,而不是传统的道路和桥梁等基础设施投资。

CPI和PPI“剪刀差”应会逐渐缩小

我们预期中国的居民消费价格指数(CPI)通胀率继2021年保持温和(2021年‘nian’为0.9%)之后,将在2022年升至2.4%。我们还预期生产价格指数(PPI)将在2022年放缓至个位数的中位数。因此,CPI和PPI之间的差距应会逐渐缩小。PPI前景面临的主要风险是全球供应(ying)链在生产和运输方面的瓶颈。

在短期内,中国持续的增长压力应会激励中国政策制定者限‘xian’制美元/人民币下跌,因为这「zhe」会遏制人民币的 de[过度升值,从而提振出口。因此,由于美元保持强劲,我们认为美元兑人民币汇率将在2022年上半年达到6.38左右,并将在2022年年底前跌至6.33。

展望2022年,我们预计将继续强调三个关键政策类别:技术进步及绿色投资、劳动(dong)生产率和土地改革。

网友评论

1条评论
  • 2022-12-10 00:05:22

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